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千亿蒙牛,一步之遥。

蒙牛乳业(02319。国内两企之一的HK)发布了2022年喜忧参半的业绩报告:营收同比增长5.1%至925.93亿元,营业利润同比增长11.6%,归母净利润同比增长5.5%至53.03亿元,毛利同比下降1.4个百分点至35.3%,创5年来新低。与此同时,蒙牛负债飙升,总负债增加超百亿元至677.6亿元,同比增长20.78%。

蒙牛配方奶粉怎么样 福蒙牛奶粉怎么样收入增速放缓,但整体运行平稳。

蒙牛业绩报告显示,2022年,户外消费场景和终端门店客流受外部因素影响,加上全球市场通胀上升、原辅材料成本上升,给乳业经营环境和成本高企带来多重挑战。

在此背景下,蒙牛依然交出了营收和净利润双增长的财报,经营总体平稳。但相比2021年营收和净利润两位数的增长,增速明显放缓。

“蒙牛业绩背后有一些市场变化,包括消费者和经济环境的变化。在这种背景下,2022年实际上可能比2020年和2021年更艰难。”蒙牛总裁鲁珉在3月30日的蒙牛业绩说明会上表示。

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具体来说,液态奶业务撑起了蒙牛业绩的“半边天”。2022年,液态奶业务收入同比微增2.3%至约782.69亿元,对蒙牛的贡献率约为84.5%。

增长主要由高端产品带动,其仑苏有机和鲜奶高端品牌日增,市场份额排名第一。

但2021年蒙牛液态奶业务增长超过10%。可以发现,液态奶赛道整体进入存量市场,其市场渠道渗透率已经基本饱和。作为业绩基石的液态奶业务增长面临较大压力。

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冰淇淋业务是一匹“黑马”,收入同比增长33.3%,至56.5亿元。去年茅台冰淇淋是蒙牛生产的。虽然蒙牛财报没有公布营收,但茅台集团董事长丁雄军在2023年度市场工作会上透露,茅台冰淇淋预计2022年实现营收2.62亿元。

奶酪等产品在过去一年的收入约为48.1亿元,几乎是去年同期的两倍。

2022年11月底,蒙牛完成了对妙可兰多(600882。SH),持股比例为35.01%。自2022年11月30日起,妙可兰朵纳入蒙牛并表范围。

奶粉生意很烂。去年其营收约为38.62亿元,同比下滑近22%,占蒙牛总营收的4%。

奶粉业务的收入主要来自雅士利和贝拉米业务的收入。雅士利2022年收入37.382亿元,同比下降15.7%。照此计算,贝拉米的营收规模在1亿元左右。

“奶粉受疫情和出生率的影响。核心原因可能是国标升级中的转换。我们已经在今年2月和3月获得了所有配方的批准。”鲁预测,今年蒙牛的奶粉业务将得到较好的修复。

2020年,蒙牛提出了“再创新蒙牛”的战略目标,其关键路径之一就是全品类的多元化产品布局。从2022年年报看,蒙牛对液态奶依赖较大,但冰淇淋和奶酪业务的强劲增长被管理层看好,奶粉业务仍有待观察。

毛利率创五年新低,但销售费用得到控制。

2022年,蒙牛毛利率为35.30%,同比下降1.4个百分点,为2018年以来最低,但仍好于行业平均水平。此前,据媒体报道,2022年上半年a股乳企主营业务平均毛利率为26.1%。

数据显示,销售费用的增加主要导致了毛利率的下降。期内,蒙牛销售成本同比增长约7%至599.04亿元。

财报显示,毛利率下降主要是由于奶粉和乳饮料业务下滑、原辅材料平均价格上涨以及工厂和生产设备产量增加导致折旧费用增加。

不过,蒙牛表示,过去一年在积极降本增效。销售及分销费用同比下降4.9%至223.47亿元,产品及品牌推广及营销费用同比下降23.8%至54.95亿元。在多项降本增效措施下,营业利润同比增长11.6%和0.4个百分点。

销售和营销成本高一直是乳品行业的难题。独立乳业分析师宋亮建议,乳企除了传统的产品、品牌、渠道和价格之外,还应该增强竞争的维度。比如,龙头乳企要率先加大基础营养领域的研究,加快打造专业的营养品,这仍然属于蓝海市场,毛利较高,也符合我国消费者对健康营养的需求。

鲁珉在业绩会上表示,2023年的重点任务是如何实现从规模积累到规模和利润的战略。他指出,未来将从品牌溢价、创新溢价、数字溢价三个方面全面提升利润率。

买买买买后债务飙升。并购如何达到预期?

投资者还担心蒙牛“买买买”合并后的整合。

过去十年,蒙牛一直在buy buy中豪迈地“收购”,尤其是2016年陆掌舵蒙牛以来,几乎每年都有大的并购。

2017年,蒙牛增持现代牧业股份至61%,成为控制人;2018年收购中国圣牧子公司内蒙古圣牧高科乳业有限公司51%股权,2020年认购中国圣牧11.97亿股,成为其单一最大股东;2019年斥资14.6亿澳元(约合人民币71.11亿元)收购澳大利亚网络名人乳业公司贝拉米,形成“雅士利+贝拉米”的奶粉组合。

2020年,蒙牛斥资2.87亿元,从妙可兰多部分股东手中获得2046万股,成为妙可兰多第二大股东。随后一年,蒙牛通过二级市场增持和非公开发行,逐步收编了妙可兰朵。截至目前,蒙牛持有妙可兰朵29.99%的股份,成为妙可兰朵的控股股东。

通过这一系列并购,蒙牛实现了从上游奶源到中游酸奶、奶粉、奶酪等板块的业务布局。然而,“钞票能力”的后遗症来了:蒙牛债务持续攀升。截至2022年12月31日,蒙牛总负债为677.6亿元,同比增长20.78%,较2016年增长3倍。

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与此同时,频繁的外资收购积累了巨大的商誉价值。百度证券交易所数据显示,2022年末蒙牛商誉价值达88.88亿元,同比上涨82.96%。一旦并购整合达不到预期,将面临商誉减值的风险。

M&A整合能否达到预期仍是一个变数。2022年,蒙牛买入的公司业绩表现不一:妙可蓝多核业务收入同比增长7.84%,中国圣牧同比增长7.8%,但雅士利收入同比下降15.7%。贝拉米收购超70亿。收购前,其2018年营收约为16亿元,但预计今年仅为1亿元左右。

“2023年,我们还是有没有规模不行的想法,但更重要的是把规模做高质量。”展望今年,提到了蒙牛的五年计划。他说,这两年起步后,今年很关键,就是如何从单纯的规模积累,在规模和利润的基础上实现高质量发展。

在业绩会上,蒙牛管理层表示,2023年收入增长处于中高位数,利润率继续扩大30-50个基点。

[记者]周忠禹

【策划】冯善书

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[作者]周忠宇;郑伟良

南方工业智囊团

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